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　　清香白酒龍頭,市場(chǎng)前景廣闊。公司是我國清香型白酒龍頭,國內唯一一家同時(shí)擁有兩個(gè)國家名酒和世界名酒品牌的白酒企業(yè),產(chǎn)品定位中端,具有悠久的歷史和深厚的底蘊,倡導綠色健康的白酒概念,符合當前白酒行業(yè)發(fā)展與白酒消費趨勢,具有得天獨厚的發(fā)展條件,前景廣闊。

　　改革成效逐步顯現,省外增長(cháng)潛力巨大。銷(xiāo)售體系改革成為了公司體制變革的突破口,也為其打開(kāi)了高速增長(cháng)的空間。未來(lái)省外市場(chǎng)的再次開(kāi)拓將是公司業(yè)績(jì)提升的關(guān)鍵?？傮w來(lái)講,公司的省外增長(cháng)潛力巨大。一方面,七比三的省內外銷(xiāo)售比仍有提升空間;另一方面,汾酒作為全國性的白酒品牌,較好的消費基礎也將助力省外市場(chǎng)拓展。

　　新人事帶來(lái)新風(fēng)貌,新設想描繪高速增長(cháng)藍圖。公司整體換屆工作年底前有望完成,新一屆管理層將為公司注入新的活力。根據李秋喜董事長(cháng)在此前鄭州秋季糖酒會(huì )的“汾酒發(fā)展論壇”上提出的汾酒發(fā)展的個(gè)人設想,公司旗下青花瓷與老白汾系列每年將分別以800-1000噸和3000噸的速度增長(cháng),竹葉青系列亦將以每年2億元的幅度增長(cháng)。粗略測算,在不考慮提價(jià)因素的情況下,公司2010和2011年的業(yè)績(jì)增長(cháng)分別可達46.65%和33.09%,持續高速增長(cháng)有望實(shí)現。

　　投資建議:公司作為清香型白酒的龍頭,產(chǎn)品消費前景廣闊,新一屆管理層的上任或將進(jìn)一步為其打開(kāi)成長(cháng)空間,我們看好公司的持續增長(cháng)潛力,預計公司2009-2011年的EPS分別為1.05、1.53、2.15元,對應的動(dòng)態(tài)市盈率分別為37.3、25.5和18.1倍,短期不具估值優(yōu)勢,但以2010年高端白酒企業(yè)30-35倍PE來(lái)看,仍具較大提升空間,維持“買(mǎi)入”評級,目標價(jià)50.4元。

　　風(fēng)險提示:省外市場(chǎng)的開(kāi)拓具有不確定性;A股市場(chǎng)波動(dòng)。

摘自《騰訊財經(jīng)特約》